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AMICTUS AG (FRA:BNT1) Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG (von GBC AG): Kaufen

Transparenzrichtlinie : geregelte Berichte

14/03/2018 12:16

07/08/2018 09:01
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13/04/2017 08:00

Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG

Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG
ISIN: DE000A0V9L94

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,80 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017/2018 Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Projektpipeline auf über 750 Mio. EUR ausgebaut; Fortsetzung der positiven Geschäftsentwicklung erwartet

EYEMAXX hat im abgelaufenen Geschäftsjahr 2016/2017 eine erneute signifikante Ausweitung der Projektpipeline auf mittlerweile über 750 Mio. EUR erreicht. Nachdem im Geschäftsjahr 2015/2016 mit dem Mannheimer Großprojekt 'Postquadrat', dem mit einem Umfang in Höhe von 170 Mio. EUR bis dato größten Projekt der Unternehmensgeschichte gewonnen wurde, kamen im abgelaufenen Geschäftsjahr zwei weitere Projekte ähnlicher Größenordnung hinzu. Gemeinsam mit dem Projektpartner DIE Deutsche Immobilien Entwicklungs AG (EYEMAXX-Anteil an der Projektgesellschaft beträgt 50,1 %) wurden in Berlin die Projekte 'Vivaldi-Höfe' und 'Sonnen-Höfe' mit einem Volumen von jeweils ca. 170 Mio. EUR gewonnen.

Zugleich kamen in 2016/2017 weitere kleinere Wohn- und Gewerbeprojekte hinzu, so dass die dynamische Geschäftsentwicklung der kommenden Geschäftsjahre durch die aktuell umfangreiche Projektpipeline gesichert ist. Die Geschäftsentwicklung des abgelaufenen Geschäftsjahres 2016/2017 ist dabei, mit einem Anstieg der Gesamtleistung um 29,2 % auf 23,58 Mio. EUR (VJ: 18,25 Mio. EUR) sowie des EBIT um 39,2 % auf 14,25 Mio. EUR (VJ: 10,24 Mio. EUR) im Rahmen bzw. leicht über unseren Erwartungen ausgefallen. Einen entscheidenden Anteil hieran hatten die zwei neuen Berliner Großprojekte, bei denen wichtige Meilensteine erreicht wurden, welche auf Holdingebene ein entsprechendes Beteiligungsergebnis (at equity) in Höhe von insgesamt 11,04 Mio. EUR nach sich gezogen haben. Zudem verzeichnete die Gesellschaft ein Beteiligungsergebnis aus den ebenfalls im abgelaufenen Geschäftsjahr neu hinzugekommenen Projekten in Bonn (2,90 Mio. EUR) sowie in Offenbach (1,67 Mio. EUR).

In den kommenden Geschäftsjahren wird das GuV-Bild der EYEMAXX von der Abarbeitung der aktuellen Projektpipeline, hier insbesondere der drei Großprojekte, bestimmt werden. Während beim gesamten Mannheimer Projekt die Fertigstellung bis zum Frühjahr 2020 (veräußertes Hotelprojekt wird bereits im Frühjahr 2019 an den Erwerber übergeben) geplant ist, sollen die beiden Berliner Projekte über verschiedene Phasen hinweg bis 2021 (Sonnen-Höfe) bzw. bis 2022 (Vivaldi-Höfe) fertiggestellt werden. Bei einem Projekt-ROI in Höhe von ca. 10 % - 15 % ergibt sich auf Basis eines Gesamtvolumens der drei Projekte in Höhe von über 500 Mio. EUR ein erwarteter Ergebnisbeitrag von bis zu ca. 77 Mio. EUR. Entsprechend der Beteiligungsquote verbleibt bei der EYEMAXX ein Ertrag in Höhe von insgesamt ca. 39 Mio. EUR, welcher in den kommenden Geschäftsjahren ratierlich gehoben werden dürfte. Wir prognostizieren für die kommenden Geschäftsjahre ein konstant hohes Ergebnisniveau.

Ein wichtiger Ergebnistreiber dürfte die sukzessive Rückführung der noch ausstehenden Unternehmensanleihen sein. Zum 25.03.2019 steht dabei die Anleihe 2013/2019 (ausstehendes Volumen: 8,66 Mio. EUR) und zum 30.03.2020 die Anleihe 2014/2020 (ausstehendes Volumen: 21,34 Mio. EUR) zur Rückzahlung an. Alleine aus den beiden Anleiherückzahlungen lässt sich eine Zinsersparnis in Höhe von rund 2,4 Mio. EUR realisieren.

Im aktualisierten DCF-Modell haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 19,80 EUR je Aktie (bisher: 19,00 EUR) ermittelt. Die daraus resultierende leichte Kurszielanhebung berücksichtigt in erster Linie die neu hinzugekommenen Großprojekte in Berlin und den dazugehörigen weiteren Ausbau der Projektpipeline. Die neuen Projekte haben zu einer leichten Erhöhung unserer Prognosen, insbesondere in der Stetigkeitsphase, geführt, was sich im leichten Anstieg des Kursziels wiederfindet. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16203.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm +++++++++++++++

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.