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CAPSENSIXX AG Original-Research: capsensixx AG (von Montega AG): Kaufen

Transparenzrichtlinie : geregelte Berichte

05/05/2020 12:17

02/09/2020 11:26
02/06/2020 12:36
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26/04/2019 14:36
21/11/2018 14:31

Original-Research: capsensixx AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu capsensixx AG

Unternehmen: capsensixx AG
ISIN: DE000A2G9M17

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 05.05.2020
Kursziel: 11,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

Trotz Covid-19 positives Gesamtergebnis in 2020 erwartet

Capsensixx hat letzte Woche Geschäftszahlen für 2019 veröffentlicht, nachdem bereits Anfang März vorläufige Zahlen bekanntgegeben worden waren. Insgesamt konnte das Unternehmen seine für 2019 gesteckten Ziele erreichen (Steigerung der Assets under Administration um 3 bis 5%, leichte Steigerung des EBITDAs).

Auf EBITDA-Ebene wurde mit 9,2 Mio. Euro das vorläufig bekanntgegebene Niveau bestätigt (2018: 7,9 Mio. Euro). Der Nettojahresüberschuss nach Anteilen Dritter stieg von -0,6 Mio. Euro auf 2,4 Mio. Euro (MONe: 2,5 Mio. Euro) und fiel somit nach der Negativentwicklung im Vorjahr wieder positiv aus. Allerdings ist dies auf Sondererträge aus dem Verkauf der Coraixx zurückzuführen.

Die Entkonsolidierung der Coraixx-Beteiligung ist wie angekündigt erfolgt. Dazu hat Capsensixx die defizitäre Tochter über einen MBO verkauft und entkonsolidiert. Aus dem Verkauf flossen dem Unternehmen ca. 2,9 Mio. Euro zu, die als sonstige betriebliche Erträge ausgewiesen sind. Mit der Berichterstattung zu 2019 ist zudem eine Anpassung der Vorjahreszahlen vorgenommen worden, die aus einer nachträglich ermittelten Wertminderung in Höhe von 1,9 Mio. Euro auf Coraixx-Softwarerechte und Kundenstämme resultierte.

Für die insgesamt positive Ergebnisentwicklung war das Segment Fondsverwaltung weiter maßgeblich (77,9% vom Konzernergebnis). Allerdings fiel das Segmentergebnis in 2019 auf 5,7 Mio. Euro zurück (-11,2%), wofür in erster Linie der schwache Jahresstart durch Nachlaufeffekte aus der Marktschwäche in Q4 2018 verantwortlich war. Mit den Assets under Administration konnte Capsensixx die Basis des Geschäftsmodells jedoch im Jahresverlauf noch auf 9 Mrd. Euro steigern (+6,1%). Auch der Geschäftsbereich Verbriefung entwickelte sich insgesamt leicht rückläufig. Das Segmentergebnis lag mit 1,8 Mio. Euro knapp unterhalb des Vorjahresniveaus von 1,9 Mio. Euro, was vor allem über gestiegene Personalkosten zu erklären ist.

Die Prognosen des Vorstands für 2020 stehen erwartungsgemäß unter dem Eindruck von Covid-19. So wurde betont, dass verlässliche Aussagen im gegenwärtigen Umfeld kaum möglich sind. Dabei hängt die wirtschaftliche Entwicklung von Capsensixx in 2020 nicht allein vom Fortgang der Pandemie ab, sondern insbesondere davon, wie die Kapitalmärkte hierauf reagieren. Stand heute geht der Vorstand von einem Rückgang des EBITDAs sowie der AuA in Höhe von -5 bis -10% aus. Allerdings wird mit einem positiven Gesamtergebnis gerechnet.

Fazit: Wir haben unsere Erwartungen an die aktuelle Lage und den Wegfall von Coraixx (ca. 1,0 Mio. Euro Cash-Burn p.a.) angepasst. Dabei sehen wir Capsensixx nach dem Verkauf der einzigen defizitären Beteiligung operativ auf dem richtigen Weg. Mit einem positiven Gesamtergebnis in 2020 und einer wieder gesunden Cash Flow-Basis könnte sich Capsensixx zudem krisenfester zeigen als von vielen angenommen, zumal das Unternehmen fundamental günstig erscheint. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 11,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/20665.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.