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NEBELHORNBAHN-AG (FRA:NHB) Original-Research: Nebelhornbahn-AG (von GBC AG): Kaufen

Transparenzrichtlinie : geregelte Berichte

11/07/2018 10:06

11/07/2018 10:06
16/10/2009 14:05
18/09/2009 16:01
10/01/2007 15:52

Original-Research: Nebelhornbahn-AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Nebelhornbahn-AG

Unternehmen: Nebelhornbahn-AG
ISIN: DE0008271107

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 45,12
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Geschäftsjahr 2016/2017 mit Umsatz- und Gewinnrekord abgeschlossen; Neubau der Nebelhornbahn wird geplant, um weiteres Qualitäts- und Wachstumspotenzial zu erschließen; Fortsetzung des Umsatzwachstums ermöglicht höhere Skaleneffekte; Kursziel: 45,12 EUR je Aktie; Rating: Kaufen

Im abgelaufenen GJ 2016/17 erzielte die Nebelhornbahn-AG Umsatzerlöse in Höhe von 11,01 Mio. EUR und damit 42,0% mehr als im Vorjahr. Verantwortlich für diesen Umsatzsprung waren vor allem die neue Gipfelstation und der Nordwandsteig. Der Gästezuspruch durch diese Angebotsverbesserungen konnte die Erwartungen des Managements bei Weitem übertreffen. Die Gästeanzahl konnte hierbei um 23,2% auf einen neuen Rekordwert von 0,50 Mio. gesteigert werden (VJ: 0,41 Mio.).

Die dynamische Umsatzentwicklung spiegelte sich auch deutlich im Betriebsergebnis (EBITDA) wider. So konnte das EBITDA im gleichen Zeitraum um 42,9% auf 2,90 Mio. EUR gesteigert werden (Vorjahr: 2,03 Mio. EUR). Bereinigt um einen Sondereffekt (einmalige Ersatzinvestition) in Höhe von 0,8 Mio. EUR ergab sich sogar ein EBITDA von 3,70 Mio. EUR. Auf Netto-Ebene konnte der Jahresüberschuss um +94,3 % auf 0,81 Mio. EUR gesteigert werden (VJ: 0,42 Mio. EUR).

Für das laufende GJ 2017/18 erwarten wir konservativ mit 10,82 Mio. EUR ein Umsatzniveau leicht unter dem Vorjahr, bedingt durch einen nachlassenden Neuigkeitseffekt, der im abgelaufenen GJ 2016/17 durch die neue Gipfelstation und den errichteten Nordwandsteig erzielt wurde. Parallel hierzu gehen wir auch mit 2,88 Mio. EUR von einem leicht niedrigeren EBITDA aus.

Im Folgejahr 2018/19 rechnen wir mit einem leichten Anstieg der Gästezahlen durch die höhere Bekanntheit der Attraktion und mit leichten Preisanpassungen sowie dem Baubeginn der neuen Nebelhornbahn. Hierbei sollten Umsatzerlöse von 11,28 Mio. EUR und ein EBITDA von 3,14 Mio. EUR erzielt werden können. Für das von uns erwartete neue Großprojekt (neue Nebelhornbahn) sollte ein Investitionsvolumen von rund 40,0 Mio. EUR anfallen. Mithilfe der neuen Bergbahn sollten deutlich höhere Beförderungsleistungen möglich werden und es könnte hierdurch auch zusätzliches Geschäftspotenzial erschlossen werden. Die neue Attraktion sollte gemäß unseren Prognosen über Eigen- und Fremdkapital finanziert werden (ca. 50/50) und voraussichtlich Ende 2020 den Betrieb aufnehmen.

Für das sich anschließende GJ 2019/20 erwarten wir die Fertigstellung der neuen Nebelhornbahn, die dann eine deutlich höhere Beförderungsleistung ermöglichen sollte. Bedingt durch den Bauprozess in dieser Periode, sollte das bestehende Bahngeschäft zeitweise stark beeinträchtigt sein (Stilllegung Sektion 1). Somit rechnen wir für diesen Zeitraum lediglich mit Umsatzerlösen in Höhe von 6,55 Mio. EUR, sowie einem EBITDA von -0,43 Mio. EUR.

Durch die dann wesentlich höhere Kapazität der neuen Bahn, erwarten wir für die darauffolgenden Geschäftsjahre deutlich höhere Umsatzerlöse sowie aufgrund der einsetzenden Skaleneffekte eine überproportionale Ergebnisentwicklung. Konkret rechnen wir für das GJ 2020/21 mit Umsatzerlösen von 13,23 Mio. EUR und einem EBITDA von 4,43 Mio. EUR. Für das anschließende Geschäftsjahr kalkulieren wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 13,58 Mio. EUR und einem EBITDA von 4,62 Mio. EUR.

Auf Basis unserer Prognosen für das GJ 2017/18 und der Folgejahre haben wir unter Anwendung unseres DCF-Modells ein Kursziel für die Nebelhornbahn-AG von 45,12 EUR je Aktie ermittelt. Unsere Bewertung wurde auf Post-MoneyBasis vorgenommen, d.h. im Rahmen der Bewertung wurde auch der geplante Neubau der Hauptbahn und die hiermit in Verbindung stehende geplante Kapitalerhöhung berücksichtigt. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus das Rating KAUFEN. Wir sind davon überzeugt, dass die Nebelhornbahn-AG langfristig durch den erwarteten Neubau der Hauptbahn deutlich höhere Umsatz- und Rentabilitätsniveaus erreichen kann.

Hinweis: Bei unserer Unternehmensbewertung haben wir die im Unternehmensbesitz befindlichen Grundstücke noch nicht berücksichtigt. Diese könnten auf Basis einer groben Überschlagsrechnung stille Reserven von bis zu 20,0 Mio. EUR beinhalten, welche bei Berücksichtigung eine weitere deutliche Erhöhung des Unternehmenswertes bedeuten würde.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16697.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm +++++++++++++++

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.