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USU SOFTWARE AG (FRA:OSP2) Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen

Transparenzrichtlinie : geregelte Berichte

29/11/2018 14:01

02/06/2020 10:01
26/05/2020 09:00
07/04/2020 10:01
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25/11/2019 09:01
21/11/2019 07:30
20/11/2019 22:38

Original-Research: USU Software AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Researchstudie (Update) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 26,60 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Prognosen für 2018 und für die mittelfristige Entwicklung bestätigt, Starkes Q3 liefert Basis für neue Rekordwerte, Rating und Kursziel bestätigt

Der USU Software AG ist im dritten Quartal 2018 erwartungsgemäß die Rückkehr zur hohen Wachstumsdynamik gelungen. Nachdem das zweite Quartal noch von Projektverschiebungen betroffen war, wurde ein Teil dieser Projekte im dritten Quartal abgearbeitet. Gegenüber der Vorjahresperiode legten dementsprechend die Umsätze im dritten Quartal 2018 um 12,3 % auf 22,50 Mio. € (VJ: 20,04 Mio. €) signifikant zu. Auf Basis der ersten 9-Monate lag das Umsatzniveau mit 64,28 Mio. € (VJ: 58,91 Mio. €) um 9,1 % über dem Vorjahreswert.

Getrennt nach Produktgruppen wird bei der USU Software AG ein Bild ersichtlich, welches mittlerweile flächendeckend in der Softwarebranche Einzug gehalten hat. Die Einzellizenzumsätze werden sukzessive von SaaS-Umsätzen verdrängt, was einerseits einen Rückgang der hohen, einmaligen Umsätze jedoch andererseits einen Anstieg bei den wiederkehrenden Wartungs-/SaaS-Umsätzen zur Folge hat. Grundsätzlich führt dies also zu einer Verstetigung der Umsatzentwicklung. Bezeichnend dafür ist der in den ersten neun Monaten 2018 erreichte starke Anstieg der Wartungs-/SaaS-Umsätze um 16,5 % auf 18,99 Mio. € (VJ: 16,31 Mio. €), dem ein Rückgang bei den Lizenzerträgen in Höhe von -14,1 % auf 7,83 Mio. € (VJ: 9,11 Mio. €) gegenübersteht. Parallel dazu weist die Gesellschaft eine weiterhin hohe Auslastung der Beratermannschaft und damit mit einem Plus von 12,9 % auf 36,93 Mio. € (VJ: 32,71 Mio. €) eine weiterhin sehr positive Entwicklung der Beratungserträge auf.

Auch auf Ergebnisebene werden die Aufholeffekte im dritten Quartal 2018 deutlich sichtbar. Nachdem zum Ende des zweiten Quartals 2018 beim bereinigten EBIT ein deutlicher Rückgang in Höhe von -83,7 % vorlag, wurde im abgelaufenen dritten Quartal nahezu eine Verdoppelung des bereinigten EBIT erreicht. Auf 9-Monatsbasis lag dieses bei 1,82 Mio. € (VJ: 2,35 Mio. €).

Die im dritten Quartal erreichte aufwärtsgerichtete Tendenz wurde vom USU-Management zum Anlass genommen, um die bisherige Guidance zu bestätigen. Unverändert werden dabei Umsatzerlöse in einer Bandbreite von 93 - 98 Mio. € und ein bereinigtes EBIT zwischen 7,5 – 10 Mio. € erwartet. Auch die mittelfristige Planung, wonach bis 2021 Umsatzerlöse in Höhe von 140 Mio. € und ein bereinigtes EBIT in Höhe von 20 Mio. € erreicht werden sollen, wurde bestätigt. Für das Erreichen der Mittelfristplanung wird ein anorganischer Konzernumsatz von ca. 15 Mio. € benötigt, weswegen wir in unserem DCF-Modell für das Jahr 2021 Umsatzerlöse in Höhe von ca. 125 Mio. € unterstellen.

Auf Basis der unveränderten Unternehmens-Guidance werden wir bei unseren Umsatz- und Ergebnisschätzungen des laufenden Geschäftsjahres sowie der kommenden Perioden ebenfalls keine Veränderungen vornehmen. Klar ist jedoch, dass die Gesellschaft im vierten Quartal 2018, dem traditionell stärksten Jahresquartal, neue Rekordwerte erreichen muss, um die Jahresziele zu erfüllen. Wir gehen davon aus, dass die Gesellschaft im vierten Quartal nennenswerte Lizenzumsätze erzielt. Zudem sollte die USU Software AG durch den Wegfall der außerordentlichen Aufwendungen von zusätzlichen Ergebnisimpulsen profitieren.

Wir haben das DCF-Bewertungsmodell daher unverändert gelassen und damit bestätigen wir das bisherige Kursziel je Aktie in Höhe von 26,60 €. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 19,25 € beläuft sich das Kurspotenzial der USU-Aktie auf 38,2 % und folglich vergeben wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/17323.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm +++++++++++++++
Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 29.11.18 (12:30 Uhr) Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 29.11.18 (14:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.